Priorytet niskiej inflacji jako cel polityki pieniężnej w dobie szoków makroekonomicznych

Abstract

Cel | Celem artykułu jest ocena skuteczności utrzymywania niskiej inflacji jako nadrzędnego celu polityki pieniężnej w warunkach szoków egzogenicznych. Ponadto autorzy badają, czy klasyczny paradygmat stabilności cen wciąż może być uznawany za warunek konieczny, a zgodnie z doktryną monetarystów wręcz wystarczający dla stabilnego wzrostu gospodarczego. Metoda badań | Wykorzystano metody statystyczno-ekonometryczne (modele wektorowej autoregresji – VAR). Dane zaczerpnięto z baz IMF, Banku Światowego, a także publikacji poszczególnych banków centralnych i krajowych urzędów statystycznych. Wnioski | Przeprowadzona analiza wskazuje, że sposób rozumienia oraz zakres faktycznie osiągniętej stabilności cen mogą wywierać istotny wpływ na równowagę makroekonomiczną oraz perspektywy rozwoju danej gospodarki. Mogą również determinować zakres i efektywność działań stabilizacyjnych władz monetarnych. Analiza ekonometryczna dla poszczególnych gospodarek ujawnia istotną heterogeniczność reakcji banków centralnych na przekroczenie celu inflacyjnego oraz zróżnicowaną skuteczność oddziaływania stóp procentowych na dynamikę PKB. Modele autoregresyjne (VAR) dowodzą ponadto, że ścisłe utrzymywanie celu inflacyjnego nie zawsze bezpośrednio przekłada się na decyzje w zakresie stóp procentowych, a gdy reakcja następuje, wpływ na aktywność gospodarki może przyjmować zarówno ujemny, jak i dodatni znak, zależnie od horyzontu czasowego i cech strukturalnych danej gospodarki. Oryginalność / wartość / implikacje / rekomendacje | Artykuł wypełnia lukę badawczą w zakresie oceny efektywności polityki pieniężnej opartej na priorytecie niskiej inflacji w warunkach nakładających się szoków makroekonomicznych.

Purpose | The article aims to evaluate the effectiveness of keeping inflation low as the paramount objective of monetary policy in the presence of exogenous shocks. In addition, the authors examine whether the classical price-stability paradigm can still be regarded as a necessary – and, in line with the monetarist doctrine, even sufficient – condition for sustained economic growth. Research method | Statistical and econometric methods (VAR, Vector Autoregression Models) were used. Data were taken from IMF and World Bank databases, as well as from publications by individual central banks and national statistical offices. Results | The analysis shows that both the conceptual definition and the actually achieved degree of price stability exert a significant impact on macroeconomic equilibrium and growth prospects. They also shape the scope and effectiveness of monetary authorities’ stabilisation measures. Country-specific econometric results reveal substantial heterogeneity in central-bank reactions to inflation-target breaches and in the effectiveness of policy-rate transmission to GDP growth. Vector autoregressive (VAR) models further indicate that strict adherence to an inflation target does not invariably translate directly into policy-rate adjustments, and that, when such adjustments occur, their effects on economic activity can be either negative or positive, depending on the time horizon and structural features of the economy in question. Originality / value / implications / recommendations | The article fills a research gap by assessing the performance of a low-inflation-priority monetary policy under overlapping macroeconomic shocks.